Dalibor Petrů, člen CAIM
Jaká bude výše inflace v roce 2024 nevíme – existují pouze více či méně přesné odhady a přesnou výši se dozvídáme se zpožděním na základě informací od Statistického úřadu. Obdobně nevíme, jak se bude vyvíjet výše úrokových sazeb – opět existují více či méně přesné odhady, jak se bude centrální banka chovat a jak je nastaví. Existuje ale mnoho důvodů, proč bychom měli o ony odhady jak inflace, tak i úrokových sazeb zajímat, protože ovlivňují a ovlivňovat budou naše podnikání.
Nejsem centrální bankéř ani statistik a budu se proto vyjadřovat z pohledu podnikové sféry. V letošních diskusích vedených s klienty a majiteli podnikajícími v České republice i s kolegy interim managery vyplývají mimo jiné tato témata, která podle mého názoru stojí za povšimnutí a mohou být zajímavá pro další vývoj:
- V roce 2023 bylo možné promítnout zvyšující se ceny vstupů do prodejních cen
- V roce 2024 to již nebude možné, pokud budeme zvedat ceny tak jen o několik procent
- Ceny mnoha surovin klesají, ceny ropy a tím i paliv rostou
- Nejsou lidi, budeme zvedat mzdy o 5–10%
- Ceny služeb neklesají tak, jako ceny surovin, nadále zdražují o 10 i více procent
- Tlak na ziskovost bude přetrvávat nebo i zesilovat
Situaci chápu tak, že zůstává nadále méně přehledná a stabilní, než tomu bylo do roku 2019. Inflace se nemusí udržet na cca 2%, jak to bylo v prvních letošních měsících, ale může se – díky vlivu mezd a služeb – zvýšit až třeba ke 4%. Implikace pro sazby ČNB by pak byla nižší rychlost jejich snižování a jejich vyšší úroveň v průběhu roku 2024, než je očekáváno. Sazby by se ke konci roku nepohybovaly okolo nyní trhem predikovaných 3,5%, ale mohly by být klidně 4,5%.
Podobný příběh vidíme v USA – v tomto roce FED počítá se třemi sníženími sazeb celkem o 0,75% a výše očekáváné sazby FEDu ke konci roku 2024 se zvýšila z cca 3,5 na 4%, Také příštím roce a v roce 2026 by měly sazby klesnout méně, než Fed naznačil v prosinci 2023.
Vzhledem k obchodní a finanční provázanosti dnešního světa vykazují i pohyby úrokových sazeb u významných centrálních bank jistou korelaci, je zde proto i možnost menšího než nyní očekávaného snížení úrokových sazeb i u ECB.
Dalším argumentem pro nižší, než očekávanou rychlost snižování úroků může být fakt, že jak ČNB, tak FED několikrát komunikovali ve smyslu „sazby zůstanou výše po delší dobu“ a také to, že centrální banky reagují na situaci pozdě – jak při nutnosti pohybu sazeb nahoru, tak i dolů.
V průběhu druhého kvartálu bude mnoho podniků zpracovávat aktualizaci finančních výsledků na rok 2024. Doporučoval bych zahrnout do nich i možnost, že úrokové náklady mohou být vyšší, než byly jejich první propočty při sestavování plánu na konci roku 2023. Každý podnik má samozřejmě různou strukturu financování a jiný typ produktu, ale především u podniků s větším podílem úvěrů ať již v Kč nebo v EUR mohou být vlivy zvýšení úrokových nákladů na ziskovost podniků velmi významné.
